Lobo De La Bolsa
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Volatilidad y opciones: todo lo que hay que saber

Un lector del libro Invertir en Opciones para vivir sin trabajar se contactó recientemente para enviar el feedback de su lectura y también para solicitar mayor información sobre la comprensión y el uso de la volatilidad y su relación con el precio de las Opciones.

En primer lugar es importante recordar que el precio de una Opción está determinado por el valor intrínseco de la Opción (diferencia entre el precio actual de la Acción y el Strike Price de la Opción) y por el Valor de tiempo.

Adentro del Valor de tiempo se conjugan tres variables: tiempo hasta el vencimiento de la Opción, la tasa de interés y la volatilidad implícita. La volatilidad implícita es el único componente que no se sabe con certeza y solo es «estimado» por el mercado. Si bien es posible averiguar la volatilidad histórica, pero eso es solo una referencia y no necesariamente sirva para anticipar lo que va a suceder de hoy a 30 días por ejemplo (siendo 30 días el plazo estándar recomendado por el libro para vender Opciones)

¿Qué es la volatilidad implícita?

Simplificando se podría decir que muestra lo que el mercado espera de la volatilidad futura en base a los Calls y Puts.

¿Por qué es tan importante la volatilidad implícita? Porque el precio de la Opción se va a mover para arriba si la volatilidad implícita es alta y viceversa.

Ejemplo: una Acción cotiza a $50 Ves la oportunidad de comprar un Call a 1 año con Strike $70 ¿Cuánto pagarías? Seguramente querrías saber la volatilidad histórica. Esta muestra que en promedio se mueve un 20% De acuerdo a esto, se espera algo similar para el año siguiente. Un 20% de volatilidad quiere decir un $10 para cada lado el 68% de las veces de acuerdo a la distribución normal. La probabilidad de que la Acción cueste más de $60 es del 16%, entonces la probabilidad de que cueste más de $70 será aproximadamente la mitad: 8% Es una baja probabilidad y por lo tanto el precio de esta Opción seguramente será alrededor de $0.10

Si esta empresa fuera una tecnológica y se movió 80% el año anterior, seguramente el mercado esperará una gran volatilidad. En este caso el rango sería de $40 hacia arriba o hacia abajo. Hay un 68% de probabilidad de que la Acción esté entre $10 y $90. En este caso el precio de la Opción es mucho más alto.

Los inversores que utilizan la volatilidad implícita pueden tener una ventaja adicional sobre la eficiencia del mercado dado que los mercados tienden a sobre estimar la volatilidad. Esto quiere decir que a largo plazo, las Acciones se mueven menos de lo que esperan los mercados. Ejemplo: si los mercados estimaban un 80%, luego se puede comprobar que se movió un 70%

Sobre esta información, la idea entonces es vender Opciones con el «precio inflado» a causa de una sobrestimación de la volatilidad y esto se hace determinando que la volatilidad implícita sea más alta que el promedio.

El indicador que permite esto es el IV Rank. El IV Rank permite comparar las Opciones de dos Acciones diferentes a fin de determinar cuál está más cara y vender esa. Por ejemplo Apple espera un 50% y la empresa XXX un 30%, uno podría pensar que es mejor vender Apple. ¿Pero cómo se sabe si ese 50% en Apple es alto? Se sabe haciendo una relación entre ese valor y el rango de volatilidad de Apple. Si Apple se movió entre 40 y 60%, el 50% sería justo el medio. 40% es 1 y 60% es 100, entonces el ranking de Apple es 50 justo.

Ahora si el rango de volatilidad implícita de  XXX el año pasado fue entre 10 y 35% (10 es 1 y 35 es 100) De modo que el 30% se encuentra en el 85% de un ranking que permita comparar y las Opciones de esta Acción estarían sobrevaloradas.

Bajo este esquema un IV mayor al 50% nos hace vendedores de esa Opción.

Importante: muchos brokers online muestran el dato IV Percentile que no es el IV Rank. IV Percentile calcula el porcentaje de los días durante el último año en que la volatilidad implícita fue menor que el nivel actual.

 

 

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